#RSTI ⚡️ПАО «Россети» short

Feb 17, 2022

#RSTI ⚡️ПАО «Россети» — оператор электрических сетей в России. Одна из крупнейших электросетевых компаний в мире. Всего имущественный комплекс включает 35 компаний, в том числе 15 межрегиональных (бывш. МРСК) и одну магистральную сетевую («Россети ФСК ЕЭС»).
👉🏼Компания управляет 2,40 млн км линий электропередачи (рост за 5 лет на 3,7%), 528 тыс. подстанциями трансформаторной мощностью более 809 ГВт (рост за 2 года на 0,8%)
👨‍👩‍👦‍👦Владельцы:
88,89% — Российская Федерация.
2,66% — АО УК «Прогрессивные инвестиционные идеи» Д.У.
1,29 — Gazprom Finance B.V.
7,16% — прочие.

➡️ Отчёт о доходах:
Выручка компании:
2014=755млрд руб
2015=766млрд
2016=901млрд
2017=948млрд
2018=1,021трл
2019=1,029трл
2020=1,001трл
2021=1,081трл
🟢Выручка за 7 лет выросла на 43%, неплохо для госкомпании с регулируемыми тарифами
🟡Амортизация 2014=126млрд (17% от выручки), 2021=146млрд (13,5%), рост на 16%
🔴Себестоимость 2014=453млрд (60%), 2021=677млрд (62,6%), рост на 49%, обгоняет выручку
🟢Управленческие расходы 2014=72,58млрд (9,6%), 2021=45,28млрд (4%), позитивно, что такие расходы сумели сократить
🔴Другие операционные расходы 2014=15млрд (2%), 2021=46,72млрд (4,3%), рост в 3 раза, социальная нагрузка увеличена? Уже сравнимо с управленческими расходами
налоги 2014=6,21млрд (0,8%), 2021=31млрд (2,8%), стали больше отчислять налогов
➡️Чистая прибыль/убыток:
2014= -15,36млрд
2015=64млрд
2016=75млрд
2017=90млрд
2018=91млрд
2019=77млрд
2020=44млрд
2021=59млрд
🔴Прибыль снижается на фоне роста Нестандартных расходов, что туда входит, инфо нет, возможно, те же социальные расходы, что навешивает государство на гос.компании, и это при том, что дивиденды дочерних компаний приносят больше, чем платит сама компания

➡️ Бух.баланс:
🟡Активы 2014=2трл, 2020=2,79трл, рост на 39,5%, отстаёт от выручки
из них Оборотные активы: 2014=287млрд, 2018=352млрд, 2020=280млрд., колебания на одном уровне, сюда входят Денежные средства и Краткосрочные инвестиции, там нет динамики, показатели скачут
🟢Так же входит Дебиторка 2014=148млрд, 2020=138млрд, есть небольшое сокращение, и Товарные запасы 2104=27млрд, 2020=40млрд, небольшое наращивание
➡️Внеоборотные активы значительно крупнее, 2014=1,714трл, 2020=2,5трл, по сути это основная часть активов, рассмотрю подробнее:
🔴Долгосрочные инвестиции 2014=21,4млрд (1,2% от внеоборотных активов), 2020=156млрд (6%), идёт увеличение долгосрочных, рост в 7 раз
🧐Основные средства 2014=2,6трл минус накопленная амортизация 981млрд =1,643трл (96% от внеоборотных активов), 2020=4,08трл - 1,83трл амортизация=2,25трл (90%). Стоимость компании = ее основные фонды
🟢Долги: 2014=963млрд, 2020=1,164трл, рост равномерный, рост на 21% за 6 лет, меньше выручки, уже хорошо
🟢Соотношение текущих обязательств к долгосрочным 40/60, нормальное соотношение
🔴Из текущих Кредиторская задолженность 2014=163млрд, 2020=177млрд, держат на одном уровне, Задолженность по зарплате 2014=16,3млрд, 2020=23,4млрд, увеличение
🟡Из долгосрочных долгов 2014=485млрд, 2020=499млрд тоже на одном уровне, держат резерв все годы на покрытие рисков и расходов =26млрд руб.
🔴Напрягает рост отложенных налоговых обязательств 2014=52млрд, 2020=152млрд, рост в 3 раза практически
🟢Акционерный капитал: 2014=753млрд, 2020=1,215трл вырос за 6 лет на 60%, обогнал выручку
🟢Из этих денег Нераспределенная прибыль 2014=383млрд, 2020=783млрд, рост в 2 раза, Добавочный капитал держится все годы на одном уровне = 213млрд, соответственно могут погасить больше половины долгов разом

➡️ Движение денежных средств:
🟢Capex 24%: Капиталовложения в основные средства 2014=204млрд, 2020=261млрд, рост на 28%, на фоне роста выручки слабовато, но сам объём вложений очень большой, практически четверть от выручки уходит на поддержание основных фондов.
🔴Дивиденды 2014-15=2млрд, 2016-18=10-12млрд, 2019=5млрд, 2020=17,9млрд, 2021=5млрд (3,4% на префы, 2,4% на обычку). Как видим, дивидендная политика очень сильно зависит от нерыночных решений, это негатив, нет стабильности, хотя по финансовым потокам сплошная стабильность
➡️Статистика:
🔴Количество акций 2014=161,6млрд шт, 2020=200,59млрд шт, разводнение было в 2016 и 2017 годах
🔴Из них в свободном доступе 2014=1,38млрд шт (0,86%), 2020=870млн шт (0,44%) - фактически не торгуются, а тот мизер, что есть, может быть очень сильно волатилен при желании разгона
🔴Цена преф.акции в 2016=1,8руб, 2021=1,76, 5 лет крупный флет
🔴Количество сотрудников 216 тыс человек, производительность труда 4,63млн/чел/год, ниже, чем у конкурентов

🔴P/E=5.98, P/S=0.32, P/BV=0.27, P/EBITDA=3.4 - мультипликаторы низкие, компания сильно недооценена, но при госрегулировании и малой доле акций в торговле других вариантов и быть не может
🔴Капа=208млрд руб, EV=1,06трл руб, BV=1,26трл руб, очень сильная просадка по капитализации относительно балансовой стоимости, сильная недооценка
🔴ROA=2.11%, ROE=4.68%, ROI=3.33%, чистая маржа=9,2% - показатели рентабельности очень слабые
🔴Коэф быстрой ликвидности всего 0,72, очень мало, в случае ликвидации денег никому не хватит

📜Новости компании:
👉🏼Россети в конце июня 2021 года попросили Правительство включить в тарифы расходы на выплату дивидендов. Если их сделают 5% от выручки, то дивиденды Россетей могут существенно подрасти.

🔴Негатив:
👉🏼Россети - по сути, производный инструмент на ФСК ЕЭС. Холдинговая компания, сама деньги не зарабатывает, а львиная доля капитализации Россетей состоит из пакета 80% акций ФСК.
👉🏼Россети платят смешные дивиденды в сравнении с той же ФСК ЕЭС(в которой нет допэмисиий и доли миноров не размывают). В Россетях жа запланированы допэмиссии на ближайшие 3 года

🤔Резюме: сильно недооценненная компания, но заслуженно, без существенных сдвигов в дивидендах роста не видать. Не рассматриваю к покупке.

⚙️ТА: цена после всплеска в 2016 году последние 5 лет во флете, не сумев пройти уровень 2,46руб дважды, отрисовала дивер на RSI и снижается. Сейчас момент истины, цена на восходящей линии тренда от 2016 года и если пробьёт вниз, то поход на 1,17руб к Фибо 0,38